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    中信建投證券:9月用電量同比增長7.2% 進口煤政策仍有不確定性

    作者:wangsu123
    日期:2020-10-20 11:05:41
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    來源:中信建投證券

    摘要

    行情回顧

    上周電力板塊上漲0.88%,滬深300指數上漲2.36%,電力板塊跑輸大盤1.48個百分點。2020年初至今電力板塊上漲4.54%,滬深300指數同期上漲16.97%,電力板塊年初至今累計跑輸大盤12.42個百分點。分子板塊看,上周火電、水電和燃氣板塊漲跌幅分別為1.58%、-0.27%和7.28%。

    秦皇島煤價環比上漲0.17%,同比上漲5.20%

    10月9日,秦皇島港山西產5500大卡動力煤報價606元/噸,上周環比上漲0.50%,同比上10月16日,秦皇島港山西產5500大卡動力煤報價607元/噸 ,上周環比上漲0.17%,同比上漲5.20%;10月16日環渤海動力煤指數5500大卡綜合平均價格為559元/噸,上周環比上升1.45%,同比下跌3.12%。中國沿海電煤采購價格指數CECI5500大卡綜合價10月16日報收580元/噸,環比上升3.39%,同比上升1.58%。期貨方面,鄭州商品交易所2020年11月交割的動力煤合約10月16日報價593元/噸,環比下跌3.48%,較現貨價貼水14元/噸。

    秦港庫存上周環比增加1.32%,同比減少29.11%

    煤炭庫存方面,截至10月16日,秦港庫存500.5萬噸,上周環比增加6.5萬噸,增幅1.32%,同比減少205.5萬噸,降幅29.11%。而廣州港10月16日庫存為284.1萬噸,上周環比減少8萬噸,降幅2.74%,同比增加5.8萬噸,增幅2.08%。曹妃甸10月15日庫存352.8萬噸,上周環比減少19.5萬噸,降幅5.24%,同比減少106.4萬噸,降幅23.17%。而京唐港(國投港區)10月16日庫存為70萬噸,上周環比減少14萬噸,降幅20%,同比減少124萬噸,降幅63.92%。

    周度觀點及投資建議

    9月份我國全社會用電量為6454億千瓦時,同比增長7.2%。分產業看,一產、二產、三產及居民的用電增速分別為11.6%、8.6%、5.1%和4%。具體來看,四大高載能行業用電量合計1800億千瓦時,同比增長8.8%;高技術及裝備制造業用電量708億千瓦時,同比增長11.8%,兩者對用電需求增長貢獻明顯。近期市場煤價處于高位運行,考慮到進口煤政策存在一定不確定性,后續煤價或受旺季因素影響存在一定的反復。長遠而言,我們認為未來煤價將重回綠色區間,火電企業盈利穩定性將有明顯提升。我們重點推薦低估值高股息的全國火電龍頭華電國際華潤電力。水電方面,考慮三季度電量提升明顯,我們推薦高分紅穩健標的長江電力。天然氣方面,近期國內氣溫逐步下降,有望推動天然氣需求快速提升,LNG價格有望隨之不斷攀升,重點推薦擁有海外LNG氣源的城燃龍頭新奧能源、深圳燃氣。

    正文

    投資要點及重點公司盈利預測

    投資觀點

    根據國家能源局及中電聯統計消息,9月份我國全社會用電量為6454億千瓦時,同比增長7.2%。分產業看,一產、二產、三產及居民的用電量分別為85億、4108億、1162億和1099億千瓦時,用電增速分別為11.6%、8.6%、5.1%和4%。具體來看,9月份全國制造業用電量3339億千瓦時,同比增長8.9%,增速比上年同期提高6.6個百分點,對整體用電增長貢獻明顯。其中,四大高載能行業用電量合計1800億千瓦時,同比增長8.8%,增速比上年同期增長8.7個百分點;高技術及裝備制造業用電量708億千瓦時,同比增長11.8%,增速比上年提高7.4個百分點;消費品制造業用電量466億千瓦時,同比增長4.9%,比上年提高0.9個百分點;其他制造業行業用電量364億千瓦時,同比增長9.2%,增速比上年提高2.1個百分點。

    分地區來看,9月份12個省份全社會用電量增速超過全國平均水平,依次為:河南(15.7%)、安徽(14.5%)、海南(13.7%)、山西(11.2%)、云南(11.2%)、四川(11.1%)、山東(10.2%)、廣東(9.7%)、陜西(9.5%)、江蘇(9.0%)、西藏(8.0%)和河北(7.9%);全社會用電量增速為負的省份有3個,分別為北京(-3.7%)、寧夏(-3.5%)和湖北(-0.02%)。放大到地區來看,9月份,我國東、中、西部和東北地區全社會用電量增速分別為7.7%、9.1%、6.0%和2.9%,其中,中、西部地區全社會用電量增速比上月提高1.3和0.1個百分點,東部和東北地區全社會用電量增速比上月回落1.4和0.8個百分點。

    從累計值來看,1-9月全社會用電量累計54134億千瓦時,同比增長1.3%。分產業看,第一產業用電量637億千瓦時,同比增長9.6%;第二產業用電量36025億千瓦時,同比增長0.5%;第三產業用電量8974億千瓦時,同比下降0.2%;城鄉居民生活用電量8498億千瓦時,同比增長6.0%。

    近期市場煤價處于高位運行,考慮到進口煤政策存在一定不確定性,后續煤價或受旺季因素影響存在一定的反復。長遠而言,我們認為未來煤價將重回綠色區間,火電企業盈利穩定性將有明顯提升。我們重點推薦低估值高股息的全國火電龍頭華電國際華潤電力,水電方面,考慮三季度電量提升明顯,我們推薦高分紅穩健標的長江電力,并對各流域水文數據持續高頻監測中。

    天然氣方面,進入四季度之后,我國氣溫明顯下降。根據美國國家海洋和大氣管理局最新消息,近期拉尼娜在熱帶太平洋上持續加強,預計在2020年11月至2021年1月期間會逐步加強至中性強度,并且將大概率貫穿北半球。我們預計今年冬季我國將氣溫將低于常年平均,從而推動全國天然氣消費需求大幅增加,國內天然氣供需有望趨緊。根據上海石油天然氣交易中心的數據,10月16日我國LNG出廠價格指數已達到2950元/噸,相比于9月底提升10.24%,我們認為隨著國內氣溫的不斷降低,天然氣供需趨緊有望推動LNG價格持續攀升。

    另外,近期國家管網公司的資產劃撥工作穩步推進,未來國內各級管道之間將在國家管網公司內部加速進行整合,從而削減一部分中間不必要的供氣環節,降低下游企業的購氣成本??紤]到國內LNG價格有望提升,同時海外LNG現貨價仍處于相對低位,我們目前重點推薦擁有海外LNG氣源的城燃龍頭新奧能源、深圳燃氣。

    電力及公用事業周度行情回顧

    上周電力板塊跑輸大盤,估值仍保持較低水平

    上周電力板塊上漲0.88%,滬深300指數上漲2.36%,電力板塊跑輸大盤1.48個百分點。2020年初至今電力板塊上漲4.54%,滬深300指數同期上漲16.97%,電力板塊年初至今累計跑輸大盤12.42個百分點。

    分子板塊看,上周火電、水電和燃氣板塊漲跌幅分別為1.58%、-0.27%和7.28%。

    目前電力及公用事業行業整體板塊估值位居中下游,預期2020年電力及公用事業板塊平均市盈率為17.51倍左右,處于中下游水平。而根據最新凈資產計算的市凈率,電力及公用事業行業只有1.45倍,在所有行業中處于中游靠后的位置。

    個股表現

    上周電力及公用事業股票整體較好,整個板塊共有52家上漲,4家持平,13家下跌,漲幅前3的分別是長春燃氣17.77%、金鴻控股14.86%、勝利股份11.83%;而跌幅最大的3家公司分別是深南電A-5.39%、桂冠電力-2.45%、華能國際-2.40%。

    周度高頻

    數據匯總

    秦皇島煤價環比上漲 0.17%,同比上漲 5.20%

    10月16日,秦皇島港山西產5500大卡動力煤報價607元/噸 ,上周環比上漲0.17%,同比上漲5.20%;10月16日環渤海動力煤指數5500大卡綜合平均價格為559元/噸,上周環比上升1.45%,同比下跌3.12%。中國沿海電煤采購價格指數CECI5500大卡綜合價10月16日報收580元/噸,環比上升3.39%,同比上升1.58%。期貨方面,鄭州商品交易所2020年11月交割的動力煤合約10月16日報價593元/噸,環比下跌3.48%,較現貨價貼水14元/噸。

    秦港庫存上周環比增加1.32%,同比減少29.11%

    煤炭庫存方面,煤炭庫存方面,截至10月16日,秦港庫存500.5萬噸,上周環比增加6.5萬噸,增幅1.32%,同比減少205.5萬噸,降幅29.11%。而廣州港10月16日庫存為284.1萬噸,上周環比減少8萬噸,減幅2.74%,同比增加5.8萬噸,增幅2.08%。

    曹妃甸10月15日庫存352.8萬噸,上周環比減少19.5萬噸,降幅5.24%,同比減少106.4萬噸,降幅23.17%。而京唐港(國投港區)10月16日庫存為70萬噸,上周環比減少14萬噸,降幅20%,同比減少124萬噸,降幅63.92%。

    月度基本面數據匯總

    全社會用電量同比增長7.7%

    2020年9月份,全國全社會用電量6454億千瓦時,同比增長7.2%,增速相比于去年同期增長2.8個百分點。2020年1-9月,全國全社會用電量54134億千瓦時,同比增長1.3%,增速相比于去年同期下降3.1個百分點。

    分產業看,2020年8月份第一產業用電量85億千瓦時,同比增長11.6%;第二產業用電量4108億千瓦時,同比增長8.6%;第三產業用電量1162億千瓦時,同比增長5.1%;城鄉居民生活用電量1099億千瓦時,同比增長4.0%。

    重點新聞及公告匯總

    重點新聞

    【生三峽集團長江保護投資超八百億元】

    截至2020年8月底,三峽集團與沿江地方各級政府簽署共抓大保護合作協議已達95份,總投資規模達875億元,對應可控設計污水日處理能力275.2萬噸,設計雨污管網長度9771公里,設計直接服務城鎮面積1.18萬平方公里,設計直接服務居民人數1630萬人。

    【山西發文:光伏、風電等可再生能源發電列入一類優先發電范圍】

    10月9日,山西省能源局印發《全省電力供需平衡預案管理辦法》,明確納入規劃的風能、太陽能、生物質能等可再生能源發電列入一類優先發電范圍?!掇k法》表示,堅持可再生能源發電優先。優化能源結構,落實可再生能源發電保障性收購政策,鼓勵可再生能源發電企業參與市場交易,提高可再生能源發電在電力消費終端的比例,促進可再生能源持續健康發展。

    【山東11月電力現貨市場整月結算試運行】

    山東擬于11月份開展電力現貨市場整月結算試運行,自10月上中旬,啟動11月電力現貨市場條件下的零售交易;10月下旬,啟動現貨條件下的中長期雙邊交易和掛牌交易?,F貨市場整月結算試運行期間,暫確定用電側現貨市場規模80億千瓦時?,F貨市場機組報價、出清價格下限暫調整為80元/兆瓦時。日內市場的邊界條件原則上不做調整。山東市場交易規則中的“風電、光伏發電10%參與現貨”的條款暫緩執行。

    【河南2020年9月份電力供需情況通報:全社會用電量290.84億千瓦時同比增加15.73%】

    2020年9月,河南全省全社會用電量290.84億千瓦時,同比增加15.73%;累計用電量2527.73億千瓦時,同比減少2.15%。全省發電量226.39億千瓦時,同比增加3.34%,累計發電量2071.77億千瓦時,同比減少4.71%。

    【四川電力現貨市場建設試點方案】

    日前,四川省經濟和信息化廳等4部門印發《四川電力現貨市場建設試點方案》及相關實施細則(2020年結算試運行稿)。市場初期,考慮到四川電網實際運行情況和清潔能源消納政策,非水清潔能源機組全年暫不參與現貨市場競價;水電機組僅參與水電競價現貨市場;火電機組僅參與火電競價現貨市場;所有參與省內中長期交易的市場化用戶均應參與水電競價現貨市場和火電競價現貨市場。

    重點公告

    【中環裝備】

    本次減持計劃實施前,減持股東持有中環裝備股份2480萬股,占中環裝備總股本比例5.8%。本次減持計劃實施后,上述股東共持有中環裝備股份2128萬股,占中環裝備總股本比例5.0%。

    【僑銀環?!?/p>

    公司發布業績預告,預計2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.74~2.94億元,同比增長175%~195%。其中第三季度歸母凈利潤預計為8751~10743萬元,同比增長126.32%~177.84%。

    【惠天熱電】

    公司發布業績預告。2020年前三季度歸母凈利潤預虧3.3~3.1億元,其中第三季度預虧1.09~1.29億元。

    【節能風電】

    公司發布業績快報。2020年前三季度實現營業收入20.1億元,同比增長11.98%,實現歸母凈利潤5.36億元,同比增長26.22%,扣非歸母凈利潤5.31億元,同比增長31.78%?;綞PS為0.126元/股,加權平均ROE為6.93%。

    【黔源電力】

    公司發布業績預告。2020年前三季度預計實現歸母凈利潤4.29~4.72億元,同比增長50%~65%。其中第三季度預計實現歸母凈利潤2.68~3.11億元,同比增長39.96%~62.30%。

    【樂山電力】

    公司發布業績快報。2020年前三季度實現營業收入16.45億元,同比增長3%;實現歸母凈利潤1.74億元,同比增長5.98%;實現扣非歸母凈利潤1.52億元,同比增長29.02%?;綞PS為0.3239元/股,加權平均ROE為11.08%。

    【川投能源】

    公司發布業績快報。2020年前三季度實現營業收入6.56億元,同比增長13.53%;實現歸母凈利潤27.1億元,同比增長3.01%;實現扣非歸母凈利潤26.25億元,同比減少0.09%?;綞PS為0.6156元/股,加權平均ROE為9.6%。

    【深南電A】

    公司發布業績預告。2020年前三季度預計實現歸母凈利潤1.28億元,同比增長1401.73%;其中第三季度預計實現歸母凈利潤7596億元,同比增長124.69%。

    【長源電力】

    公司發布業績預告。2020年前三季度預計實現歸母凈利潤2~2.6億元,同比下降59.58%~47.46%;其中第三季度預計實現歸母凈利潤0.7~1.3億元,同比下降70.84%~45.85%。

    【贛能股份】

    公司發布業績預告。2020年前三季度實現歸母凈利潤2.69-2.97億元,第三季度實現歸母凈利潤1.06~1.34億元。

    【國投電力】

    公司發布2020年第三季度主要經營數據,公司累計發電量476.29億千瓦時,上網電量465.02億千瓦時,同比分別減少3.12%和2.75%;平均上網電價0.293元/千瓦時,同比增價1.47%。

    【嘉澤新能】

    全資子公司寧夏順博新能源的寧夏嘉澤同心縣韋州鎮100MWp平價復合光伏項目備案,總投資3.2億元。

    【三峽水利】

    前三季度,公司下屬及控股公司水電站累計完成發電量23.3014億千瓦時,同比上升39.19%;完成上網電量23.0702億千瓦時,同比上升39.37%;發電上網均價為0.3148元/千瓦時。

    【長江電力】

    受益于來水豐沛,公司2020年第三季度總發電量約910.52億千瓦時,較上年同期增加21.67%。

    【建投能源】

    公司發布業績預告。2020年前三季度實現歸母凈利潤約8.25億元,同比增長約78%;第三季度實現歸母凈利潤約3.2億元,同比增長約347%。

    【寶新能源】

    公司發布業績預告。2020年前三季度實現歸母凈利潤12.92-15.2億元,同比增長172.43%-220.51%;第三季度實現歸母凈利潤6.54-8.82億元,同比增長315.75-460.75%。

    【閩東電力】

    公司發布業績預告。2020年前三季度歸母凈利潤預虧400~600萬元,同比下降101.88%~102.83%,其中第三季度預虧1500~2000萬元,同比下降120.61%~127.47%。

    【穗恒運A】

    公司發布業績預告。2020年前三季度預計實現歸母凈利潤7.36~8.06億元,同比上升113%~133%;其中第三季度實現歸母凈利潤1.22~1.92億元,同比上升40%~120%。

    【大唐發電】

    公司發布業績預告。2020年前三季度預計實現歸母凈利潤25.32~28.27億元,同比增長72%~92%。實現扣非歸母凈利潤9.15~12.10億元,同比增加54%~72%。

    【深圳能源】

    公司發布業績預報。2020年前三季度預計實現歸母凈利潤36.6~10.6億元,同比增長113.68%~137.04%;其中第三季度實現歸母凈利潤8.2~12.2億元,同比增長20.48%~79.26%。

    【新能泰山】

    公司發布業績預告。2020年前三季度歸母凈利潤預虧0.95~1.1億元,去年同時盈利3.7億元。

    【藍焰控股】

    公司發布業績預告。2020年前三季度預計實現歸母凈利潤2.2~2.4億元,同比下降52.60~56.55%,其中第三季度歸母凈利潤預計為2100~2300萬元,同比下降86.69%~87.85%。

    【長江電力】

    公司本次發行GDR在行使超額配售權后,額外發行508.59萬份GDR,相應新增A股5086萬股。本次超額配售權行使后,公司總股本變為22.74億股。超額配售GDR與初始發售價格一致為26.46美元/份。

    【中閩能源】

    公司發布發電量情況。截止2020年9月30日,公司下屬各項目累計完成發電量12.6億千瓦時,比去年同期8.7億千瓦時增長44.54%;累計完成上網電量12.2億千瓦時,比去年同期8.4億千瓦時增長44.99%。

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